冬天来了，春天还会远吗?昔日身家370亿的传奇商人王广西如今正在经历自己人生中最凌冽的寒冬，也在力图坚持等待着下一个春天的到来。11月1
冬天来了，春天还会远吗?昔日身家370亿的传奇商人王广西如今正在经历自己人生中最凌冽的寒冬，也在力图坚持等待着下一个春天的到来。
11月1日晚间，永泰能源(1.670,0.00,0.00%)发布了三则公告，其中一则为关于累计涉及诉讼事项的公告。同一天，永泰能源将经过债委会讨论的《永泰能源化解危机方案》送到了债权人手中，并附上一封《致债权人的一封信》。
根据新浪财经获得的《危机方案》的版本显示，截止2018年9月末，永泰能源存续有息债务约700亿元，其中债券余额约275亿元(含5亿美元境外债券)，银行借款余额约301亿元，租赁融资98亿元，信托及其他融资约24亿元。此外，永泰能源存量逾期未结清一般经营性负债约18.2亿元，其中，电力板块17.9亿元，矿业板块0.32亿元。
基准利率展期债权人能否都接受
如果说7月5日短期融资债券的正式违约是永泰能源走向寒冬的开始，5月25日永泰能源债券“16永泰02”的暴跌则是所有债权人噩梦的开始，而那一日也正是永泰能源回复上交所质疑其偿债能力问询的日子。
当永泰能源向公众揭掉了最后的遮羞布，债权人接踵而至踏破了永泰能源的门槛。随着公开市场债券的违约无法避免，实质性违约及触发的债券交叉违约触发了永泰能源债务的多米诺骨牌。
债务危机爆发初期，王广西与媒体高调对话，试图给债权人吃定心丸，但庞大的债务摆在那里却未曾得到有效处理。2018年立冬前，永泰能源终于拿出了处理方案，如今只有静待债权人大会的表决。
此次永泰能源向债权人给出了两套化解危机的方案：方案一，700亿元有息负债全部债务重组;方案二，500亿元有息负债债务重组，200亿元有息负债债转股。两种方案均保留200亿元有息负债作为日常流动资金滚动使用。同时，恳请债权人对如下事项进行支持：一、对有息负债实施重组，统一展期3年，每3年展期一次，每期压减本金至少10%-15%;展期利率统一下调至基准利率。二、对不接受债务重组的债券持有人，提供债转股和打折收购的选择权，从源头上化解债务危机。
值得注意的一点，将展期利率统一下调至基准利率，对于大中型银行来说不失为一种降低不良资产的好方法，但对于永泰能源涉及到的城商行、农商行、租赁融资、信托及其他融资等债券方来说，每多展期一天这些小规模的金融机构来说都会进一步扩大自己的亏损，因此继续对簿公堂似乎难以避免。
根据11月1日晚间披露的数据显示，永泰能源累计涉案金额30.52亿元，共涉及案件35起，涉及23个诉讼方，其中一起小额工程合同纠纷案件二审裁定发回重审，以及昆山农商行发起的两起诉讼一审达成和解外其余均在一审审理中。
经营现金流估算是否具有说服力
根据永泰能源给出的测算结果，2018年年4季度可分月偿还3季度欠息;2019年可还清所有欠息和2019年重组后应付利息，并开始偿还部分本金;两个方案分别于2031年1季度末和2026年1季度末实现有息债务本金压减至200亿元。
但这样看似美好的测算结果究竟能否说服债权人?两个方案均建立在未来经营性现金流稳定增加的前提上，并预估2019年经营性现金流为61.08亿元，2020年以后均预估经营性现金流为69.17亿元。截止至2018年第三季度，永泰能源的经营性现金流净额仅为39.17亿元，与而2019年的目标值相较于2017年底40.52亿元的经营性现金流净额需要增长33.3%。
在公司资产价值测算描述中，永泰能源描述到，永泰能源电厂运营年限为30-35年，煤矿按 1000 万吨/年运营年限80-85年，2026年有息负债规模压减至200亿元规模后，永泰能源电力板块所属企业按现有规模至少还能运营10-15年，煤矿板块所属企业按1000万吨/年至少还能运营70-75年，盈利空间巨大，在给股东带来高额回报的同时，公司资产实际价值远超过账面价值，可有力支撑债转股的实施。
虽然面对高额债务，永泰能源对部分资产进行处置，但对于核心优质资产王广西心中有着万般不舍。在7月的媒体交流中王广西曾表示：我既不会上天跑，也不会下楼跳。我一定要把这个事情搞完它。最差的情况无非是我出局。但煤炭还是那些煤炭，电厂还是那些电厂。无非就是谁的煤炭，谁的电厂。如今看来对于王广西来说，永泰能源还没步入最糟糕的境地。
被野心压垮的永泰能源该谁买单
但不论哪种方案，最终都是折损了债权人的利益，成全了王广西未来十年的东山再起，毕竟以基准利率展期借款的好事作为民营企业是很难享受到的。债权人是否能够接受这份《危机方案》有待答案揭晓，但对于那些融资成本较高、现金流相对紧张的小债券来说如回归到永泰能源的经营层面来看，在主营业务经营正常甚至是良好的态势下，多元化的业务扩张压垮了这只骆驼。
从现金流量表来看，自2007年12月王广西借壳鲁润股份成功以来，永泰能源始终在对外扩张的路上奔跑。随着王广西身价上涨还有永泰集团扩张的欲望，王广西2013年9月控股海德股份(12.010,0.40,3.45%)，2016年7月控股广泰国际控股。王广西借力资本快速的在煤炭产业上实现了扩张，在煤炭行业进入政策降温期时，开始寻求转型升级进行多元化的投资。企业多元化发展曾经在资本市场热闹喧嚣的时代成就了众多企业的估值，但广撒能否经营好却同样考验着公司的经营能力。
图1：永泰能源近10年投资性现金流净额
2012年永泰集团开始试图开启医药战略布局，间接持股连环药业;2013年，王广西购入海德股份，通过运作剥离原有的房地产业务，成立海德资产管理公司，成功申请到西藏地区唯一一张AMC牌照，除此之外在寒冬来领前依旧在积极布局，布局保险、银行、信托等多个金融领域;2014年，永泰能源发布百亿定增收购了华瀛石化、华兴电力，拓展燃料油和火力发电等业务。除此之外，永泰能源还投资生殖医疗、赛马等。
新增业务与永泰能源原有业务的衔接并非如此容易，面对新投资领域带来的资本层面及经营层面的压力，资金链条上小小的变动引发了永泰能源的整体危机。
面对巨大资金危机，永泰如今只能断臂求生。永泰能源最新披露的公司资产处置进展情况显示，延安电厂项目已完成审计评估并经双方确认，现正配合受让方办理备案审批手续;三峡金石(深圳)、上海润良泰、珠海东方金桥、晋城银行、众惠保险等投资项目、徐州沛县发电项目正在进行审计、评估工作，目前现场工作已完成;陕西亿华矿业项 目、周口电厂项目、南阳电厂项目已完成调研工作，中介机构已进场开始审计、评估工作;华瀛石化项目已完成现场前期尽调工作，正在进行方案沟通;其他资产出售项目正在加快推进中。
永泰能源的偿债之路漫漫，此次出炉的化解危机方案能否满足债权人的需求，新浪财经与你一起关注后续进展，但面对此份方案与新浪财经接触的债权人已然透露出不满。即使方案获得了通过，最短8年的高效有序经营依然考验着王广西控制下的永泰能源。(文/云谈)
图2：永泰能源可供变现其他资产
