京东交出了一份让华尔街相当意外的成绩单。根据5月15日京东公布的2020一季度财报，京东一季度净营收为1462亿元人民币(约合206亿美元)同比增
京东交出了一份让华尔街相当意外的成绩单。
根据5月15日京东公布的2020一季度财报，京东一季度净营收为1462亿元人民币(约合206亿美元)同比增长20.7%，大幅超出市场分析师平均预计的192.9亿美元;不按照美国通用会计准则，京东一季度每股美国存托凭证摊薄收益为1.98元人民币(约合0.28美元)，好于分析师预计的每股摊薄收益0.11美元。
净营收与利润双双超出预期。这在疫情最为严重的2020年第一季度，颇为不易。
早在3月2日，京东对一季度业绩只保守预计了至少10%的营收增长，并强调了受疫情影响还可能发生变化。最终20.7%的营收与同比增速，两倍于10%的预计增长数字。
究其因，京东自营模式与自建的京东物流功不可没。
疫情期间，大量第三方商铺无法正常上班，加上“四通一达”等快递业务大受影响，电商行业整体饱受冲击。这从全国包裹量上可见一斑：根据国际邮政局公布的数据，在1-2月，全国快递服务企业业务量累计完成65.5亿件，同比下降10.1%;业务收入累计完成864.9亿元，同比下降8.7%。而在不少疫情严重地区，几乎只有京东快递、顺丰、EMS三家可以相对正常运作。
在这一大背景下，商品自营叠加物流自营，使得京东业务的受影响程度均低于行业平均水平。
不过，疫情对京东依然造成了一定负面影响。虽然京东物流成为京东业务在一季度正常运作的支柱，但疫情为物流各个环节带来的麻烦，还是让京东的履约费用率上升到了2018年四季度以来的最高水平，达到7.1%。
“履约费用(Fulfillment expenses)”指的是从用户下单到商品配送再到售后服务全流程费用，即为完成整个销售动作所需要的全部费用，其中物流相关费用占大部分。在整个2019年，随着运营效率的提升，该项数字一直维持在7%以内的低位水平。
不过，京东财报的消息面依然总体向好。受财报利好影响，截至发稿，京东股价开盘涨2.12%至50美元，总市值近730亿美元.
商品销售收入仍有近20%
京东主要营收来源，即净商品销售收入并未受到疫情重创。财报显示，该收入为1300.93亿元，在总营收中占比约89%，且相对去年同期有19.73%的同比增长。
作为对比，上一季度京东的净商品销售收入，在总营收的占比为87.7%，同比增长 24.52%。
可见疫情之下，京东商品销售收入的同比增长数字虽略微下滑，但总体影响不大。
进一步看京东商品销售的两大块，3C家电和除3C家电一般商品收入，前者为776.3亿元，同比增长9.8%;后者为524.6亿元，同比增长38.2%。
显然，一般商品销售收入的增长远远跑赢3C家电。这反映疫情之下，用户对于食物及基本用品有着较高需求，而3C家电的需求则有所抑制。
而京东营收的另一大重要组成部分，也是近年来京东着力发展的另一板块----净服务营收，则在一季度录得161亿元人民币，同比增长29.6%。
虽然这一增长数字依然高于净商品销售收入，但参考此前的业绩，并不理想。上一季度，京东净服务收入同比增速为43.6%，纵观2019年全年，净服务收入的同比增速为44.1%。
一季度净服务收入的增速出现了较为明显的回落，从而带来该项收入在总收入的占比出现下滑。
由图可见，净服务收入的占比，回到了2019年年初的水平。
这主要受到了物流业务收入增速下滑的影响。据了解，净服务收入的两大构成：平台及广告收入、物流及其他服务收入，后者一直是驱动净服务收入高速增长的动力。在2019年全年，两块业务增速分别为27.28%与89.63%，物流相关业务增速远远跑赢总收入增速与净服务收入增速。
继续往前追溯，2018全年，物流及其他服务收入更是同比大幅增长142%。
但在2020年一季度，物流及其他服务收入的同比增速，已经降到了46.64%，同比增速相对2019年，几近腰斩。
受疫情影响物流外单的下滑或许是增速下滑的根本原因。在2019年上半年开始，京东开始在物流上施行开放策略，积极扩展第三方业务。2020年一季度电商行业的整体受挫，或许也直接影响到了京东物流外单业务。
不过，这一问题只是暂时性困难。随着电商行业的整体逐步复苏，京东物流外单已经重新恢复增长。根据京东物流发布的数据显示，“五一”假期整体快递单量相比去年同期(5月1日-5日)增长近70%，是行业增速的近2倍。
京喜助推下，年活跃用户环比增2520
截至2020年3月31日，京东过去12个月的活跃购买用户数为3.874亿，环比去年四季度同期新增2520万。
在去年四季度，京东年活跃用户的环比增幅为2760万，创下了近8个季度以来最大增幅。疫情之下，本季度的活跃用户增幅并未受到明显影响，增幅与上季度基本持平。
在2018年三季度京东年度活跃为3.052亿，低于第二季度的3.138亿，引发外界对京东活跃用户的担忧;到2018年四季度，年度活跃用户重新录得增长。自此，京东用户不断加速增长，并在全年底录得其史上年度活跃用户的最高值。
细究其因，低线下沉市场成为加速增长的重要引擎，而京东去年三季度末上线的社交电商平台“京喜”功不可没。
在去年四季度，京东曾宣布，超过70%的新用户来自低线下沉市场。“11.11京东全球好物节”期间，京喜约75%的新用户来自低线城市。
经营效率提升：经营利润率持平史上最高
除了营收，利润同样是本季度京东财报的亮点。
一季度，京东集团在美国通用会计准则下(GAAP)与非美国通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的净利润均实现盈利。而高效的运营及利润率的提升带来了现金流的显著改善。截至2020年3月31日，京东过去12个月的自由现金流增长至152亿元人民币，去年同期为22亿元人民币。
着重考虑可反映京东实际经营状况下的Non-GAAP指标。
一季度，京东非美国通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的净利润为29.72亿元人民币，去年同期为32.94亿元。
从图中可见，自2019年一季度以来，除了2019四季度因双十一营销费用大增以致利润下滑，京东基本上经营利润与净利润都是持续维持在30亿元的高水平。而本季度，继续维持这一水准。
其中，反映京东日常运营盈利情况的经营利润率为2.2%，持平去年三季度达到的史上最高水平。
另一方面，随着京东利润水平的持续改善，京东也在不断缩短对供应商的结款周期。
由图可见，本季度，京东的结款账期一直在不断下滑，并达到了2016年四季度以来的最低值。
这将一定程度上减轻供应商的回款压力。
不过，账期的缩短，一定程度上影响了京东的自由现金流水平。虽然一季度自由现金流从去年同期的22亿元大涨至本季度的152亿元，但相比上季度的195亿元，还是有所下滑。
关键词： 京东
