国金证券股份有限公司满在朋李嘉伦近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《高端数控系统稳健增长结构优化
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国金证券股份有限公司满在朋,李嘉伦近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《高端数控系统稳健增长，结构优化毛利率提升》，本报告对华中数控给出买入评级，当前股价为39.76元。
华中数控(300161) 事件 2023年4月18日公司发布22年报，22年实现营业收入16.63亿元，同比增长1.81%，实现归母净利润0.17亿元，同比下降46.2%。 点评 公司4Q22业绩表现优异，带动全年利润回正。公司4Q22实现营业收入6.91亿元，同比增长15.91%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长16.6%。4Q22单季度毛利率37.19%，同比提升5.14pcts；净利率12.36%，同比下降1.05pcts。 22年数控系统与机床业务整体收入下降，高端数控系统占比提升结构优化，毛利率显著提升。22年公司数控系统与机床业务实现收入7.07亿元，同比下降15.79%，主要受制造业景气度较低影响，整体出货量下降。但由于公司在高端数控系统领域增长稳健，与山东豪迈、秦川机床、济南二机床、江西佳时特等企业合作开发各种类型五轴高端机床，带动了公司产品结构优化，22年数控系统与机床业务实现毛利率35.89%，同比增长3.89pcts。北京机床展期间，多家国内头部机床厂搭载公司五轴数控系统进行产品展出，部分企业也与公司签订战略合作协议，展望23年我们认为公司高端数控系统有望继续保持高增长，带动公司产品结构持续优化，毛利率继续提升。 受益新能源行业快速发展，工业机器人与智能产线实现高增长。22年公司工业机器人与智能产线业务实现收入8.25亿元，同比增长27.24%，毛利率28.93%，同比下降0.15pcts基本持平。其中工业机器人本体收入3.34亿元，同比增长24.43%，智能产线收入4.91亿元，同比增长29.22%。根据新能源行业快速发展，公司智能产线22年新签订单8.52亿元，同比增长54.1%，截至22年末在手订单4.85亿元，有望支撑23年继续实现高增长。 盈利预测、估值与评级 预计23至25年实现归母净利润1.12/2/3.09亿元，对应当前PE70X/40X/26X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代进展不及预期、3C需求复苏不及预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华中数控(300161)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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